Kurs i diskonterat kassaflöde (DCF) och värdering

Lektion 1 • Värderingens syfte och sammanhang

Behandlar de affärssituationer som utlöser värderingsbehov och de intressenter som är inblandade. Förankrar kassaflödesvärdering i det bredare landskapet av företagsfinansiella beslut.

Lektion 2 • Översikt över centrala värderingsmetoder

Introducerar de tre primära värderingsfamiljerna: intrinsisk, relativ och tillgångsbaserad. Deltagarna förstår när var och en är lämplig innan fokus läggs på kassaflödesvärdering.

Lektion 3 • Grunderna i pengars tidsvärde

Fastställer mekaniken för nuvärde och slutvärde som den matematiska ryggraden i kassaflödesvärdering. Att bemästra detta är en förutsättning för allt framtida diskonteringsarbete.

Lektion 1 • Att läsa resultaträkningen

Behandlar intäktsredovisning, kostnadsstruktur och marginalanalys som drivkrafter i kassaflödesvärdering. Deltagarna identifierar vilka radposter som direkt bidrar till fria kassaflöden.

Lektion 2 • Tolkning av kassaflödesanalysen

Särskiljer kassaflöden från den löpande verksamheten, investeringsverksamheten och finansieringsverksamheten samt deras relevans för kassaflödesvärdering. Deltagarna stämmer av nettoresultatet mot det operativa kassaflödet med den indirekta metoden.

Lektion 3 • Normalisering av historiska finansiella data

Lär ut justeringar som tar bort snedvridningar från rapporterade siffror innan prognosarbetet. Deltagarna tar fram en ren femårig historisk baslinje för trendanalys.

Lektion 4 • Nyckeltal för indata till kassaflödesvärdering

Kopplar nyckeltalsanalys till prognosantaganden såsom marginaler och kapitalomsättningshastighet. Deltagarna jämför ett målbolag med jämförbara bolag för att validera antaganden.

Lektion 1 • Prognostisering av rörelsekostnader och marginaler

Lär ut fasta kontra rörliga kostnader och operativ hävstång i prognoser. Deltagarna prognostiserar EBIT-marginaler med hjälp av historiska trender och strategiska antaganden.

Lektion 2 • Metoder för intäktsprognostisering

Behandlar top-down-, bottom-up- och drivarbaserade metoder för att prognostisera intäkter. Deltagarna väljer och motiverar den metod som är mest lämplig för en given affärsmodell.

Lektion 3 • Prognostisering av investeringsutgifter

Särskiljer underhållsinvesteringar från expansionsinvesteringar och kopplar båda till intäktsantaganden. Deltagarna bygger en investeringsplan som matar framskrivningen av nettoanläggningstillgångar.

Lektion 4 • Sammanställning av fritt kassaflöde till företaget

Integrerar alla tidigare planer till en sammanhängande rapport över fritt kassaflöde till företaget. Deltagarna verifierar intern konsistens mellan resultaträkning och balansräkning.

Lektion 1 • Kapitalstruktur och WACC-beräkning

Kombinerar kostnaden för eget kapital och kostnaden för lånat kapital vid målvikter för att ta fram WACC. Deltagarna diskuterar bokförda kontra marknadsvärdesvikter och iterativa WACC-lösningar.

Lektion 2 • Betauppskattning och justering

Behandlar rått beta, justerat beta samt avhävning och återhävning av hävstång för skillnader i kapitalstruktur. Deltagarna härleder ett lämpligt beta för både börsnoterade och onoterade målbolag.

Lektion 3 • Kostnad för eget kapital: CAPM-ramverket

Förklarar Capital Asset Pricing Model och dess indata: riskfri ränta, beta och aktiemarknadens riskpremie. Deltagarna uppskattar kostnaden för eget kapital för ett verkligt företag.

Lektion 4 • Alternativa metoder för diskonteringsränta

Introducerar APV, build-up-modellen och multifaktormodeller som alternativ till WACC. Deltagarna vet när varje alternativ är mer lämpligt än standard-WACC.

Lektion 1 • Gordons tillväxtmodell för terminalvärde

Härleder terminalvärde med en evig tillväxttakt tillämpad på normaliserat kassaflöde. Deltagarna väljer försvarbara långsiktiga tillväxttakter förankrade i ekonomiska fundament.

Lektion 2 • Känslighetsanalys av terminalvärde

Kvantifierar hur förändringar i tillväxttakt och diskonteringsränta påverkar terminalvärdet. Deltagarna bygger känslighetstabeller med två variabler för att avgränsa värderingsintervallet.

Lektion 3 • Vanliga fallgropar med terminalvärde

Identifierar fel såsom inkonsekvent återinvestering, negativ ROIC och orealistisk tillväxt. Deltagarna granskar antaganden om terminalvärde för intern logisk konsistens.

Lektion 1 • Nettoskuld och skuldlika poster

Behandlar identifiering och hantering av finansiella åtaganden utöver nominell skuld. Deltagarna justerar för operationella leasingavtal, pensioner och eventualförpliktelser.

Lektion 2 • Utspätt antal aktier och värde per aktie

Beräknar fullt utspädd aktiestock med treasury stock-metoden för optioner och teckningsoptioner. Deltagarna härleder ett implicit aktiepris och jämför det med det aktuella marknadspriset.

Lektion 3 • Komponenter i företagsvärde

Definierar företagsvärde som summan av anspråk från eget kapital och nettoskuld på verksamheten. Deltagarna identifierar alla poster som hör hemma i EV-beräkningen.

Lektion 1 • Grunderna i Monte Carlo-simulering

Introducerar sannolikhetsfördelningar för nyckelindata och kör tusentals simulerade utfall. Deltagarna tolkar utdatadistributioner och konfidensintervall för värdet på eget kapital.

Lektion 2 • Konstruktion av scenarioanalys

Definierar bas-, bull- och bear-case med internt konsistenta antagandeuppsättningar. Deltagarna kopplar scenarioväxlar till alla berörda modellindata samtidigt.

Lektion 3 • Enkel och dubbel känslighetstabell

Bygger datatabeller som isolerar effekten av enskilda och parade antagandeförändringar. Deltagarna identifierar de mest värdedrivande faktorerna i sin modell.

Lektion 1 • Justera och tolka multiplar

Hanterar skillnader i storlek, tillväxt och marginaler som snedvrider råa multipeljämförelser. Deltagarna tillämpar regressionsbaserade och kvalitativa justeringar för att härleda implicit värde.

Lektion 2 • Triangulera DCF med relativvärdering

Kombinerar DCF-intrinsiskt värde med marknadsbaserade multiplar för att bilda ett slutligt värderingsintervall. Deltagarna skriver en koncis värderingsslutsats som stöds av alla tre metoderna.

Lektion 3 • Analys av tidigare transaktioner

Identifierar och analyserar historiska M&A-affärer för att extrahera kontrollpremier och transaktionsmultiplar. Deltagarna bygger en tabell med transaktionsmultiplar och förklarar premiens drivkrafter.