Cours de titrisation

Leçon 1 • Principaux participants et leurs rôles

Cartographie chaque partie dans une opération de titrisation et clarifie leurs incitations et obligations. La compréhension des rôles est un prérequis à l'analyse de la structure d'une opération.

Leçon 2 • Qu'est-ce que la titrisation et pourquoi existe-t-elle

Définit la titrisation comme un mécanisme de financement et de transfert de risque et retrace sa justification économique. Établit le vocabulaire de base utilisé tout au long du cours.

Leçon 3 • Le processus de titrisation étape par étape

Parcourt chaque phase, de la sélection des actifs à l'émission de titres, dans l'ordre séquentiel. Donne aux étudiants une carte de processus qu'ils approfondiront dans les chapitres suivants.

Leçon 4 • Catégories d'actifs utilisées dans la titrisation

Passe en revue les principaux types de créances qui servent de garantie et leurs caractéristiques distinctives de flux de trésorerie. Fournit le contexte pour les chapitres ultérieurs sur l'analyse des pools.

Leçon 1 • Vente véritable et mise à l'abri de la faillite

Explique les tests juridiques qui distinguent une vente véritable d'un prêt garanti et pourquoi cette distinction est cruciale. Permet directement aux étudiants d'évaluer l'intégrité structurelle.

Leçon 2 • Conception du véhicule ad hoc

Détaille les choix de constitution du véhicule ad hoc, les restrictions de gouvernance et les contraintes opérationnelles qui préservent l'isolement. Relie la théorie juridique aux décisions pratiques de structuration.

Leçon 3 • Mécanismes de transfert d'actifs

Couvre les étapes contractuelles et juridiques nécessaires pour transférer efficacement les actifs de l'initiateur au véhicule ad hoc. Garantit que les étudiants peuvent identifier les lacunes qui créent un risque juridique.

Leçon 4 • Exigences réglementaires en matière de capital et de divulgation

Présente les règles de rétention du risque, le traitement du capital et les obligations de divulgation qui façonnent la conception des opérations. Lie les contraintes réglementaires aux choix structurels faits par les promoteurs.

Leçon 1 • Déclencheurs, événements et protections structurelles

Explique les déclencheurs de rendement qui redirigent les flux de trésorerie ou accélèrent l'amortissement pour protéger les investisseurs seniors. Démontre comment les garanties structurelles répondent à la détérioration des garanties.

Leçon 2 • Architecture de la cascade et ordre de priorité des paiements

Déconstruit les règles de paiement séquentielles et au prorata qui allouent les flux de trésorerie entre les tranches et les frais. Essentiel pour comprendre le rehaussement de crédit et l'allocation des pertes.

Leçon 3 • Fondamentaux des flux de trésorerie des garanties

Établit comment les paiements des actifs sous-jacents génèrent les flux de trésorerie disponibles pour la structure. Fournit la couche d'entrée pour toute modélisation de cascade et de stress.

Leçon 4 • Analyse de scénarios et de sensibilité

Applique des scénarios de stress au modèle de flux de trésorerie pour mesurer la résilience des tranches dans des conditions défavorables. Fait le pont entre les compétences de modélisation et la prise de décision en matière de crédit et d'investissement.

Leçon 1 • Mécanismes de soutien de crédit externe

Passe en revue les garanties tierces, les lettres de crédit et les enveloppes de garantie financière comme outils de rehaussement externe. Évalue le risque de contrepartie introduit par le soutien externe.

Leçon 2 • Excédent de spread comme tampon de crédit

Analyse comment la marge entre le rendement des actifs et le coût du passif fournit une protection de première perte de manière dynamique. Démontre l'interaction entre l'excédent de spread et les autres rehaussements.

Leçon 3 • Subordination et structuration des tranches

Explique comment la superposition de tranches par ancienneté crée un soutien de crédit interne pour les catégories seniors. Fondamental pour comprendre tous les autres mécanismes de rehaussement.

Leçon 4 • Évaluation de l'adéquation du rehaussement

Fournit un cadre pour évaluer si l'ensemble de rehaussement combiné soutient une notation cible. Intègre tous les concepts de rehaussement antérieurs dans un exercice de dimensionnement holistique.

Leçon 1 • Surveillance des notations et transition

Couvre le suivi continu des opérations notées et les conditions qui mènent à des rehaussements, des abaissements ou des retraits. Prépare les étudiants à la gestion du crédit post-émission.

Leçon 2 • Analyse structurelle dans le processus de notation

Applique les hypothèses de pertes au modèle de cascade pour déterminer si le rehaussement soutient chaque niveau de notation. Intègre la modélisation des flux de trésorerie à l'évaluation du rehaussement de crédit.

Leçon 3 • Diligence raisonnable sur le pool de garanties

Détaille l'examen des données et l'analyse statistique nécessaires pour évaluer la qualité du pool avant la notation. Alimente directement les hypothèses de pertes utilisées dans les modèles de notation.

Leçon 4 • Cadres et critères des agences de notation

Passe en revue les critères analytiques que les principales agences de notation appliquent aux opérations de titrisation par catégorie d'actifs. Établit la référence externe par rapport à laquelle l'analyse interne est calibrée.

Leçon 1 • Processus d'émission sur le marché primaire

Parcourt le processus de constitution du livre d'ordres, de fixation du prix et d'allocation pour une nouvelle opération de titrisation. Prépare les étudiants à gérer ou à participer à l'exécution d'une opération en direct.

Leçon 2 • Facteurs déterminants des écarts de taux et valeur relative

Analyse les facteurs qui influencent les niveaux d'écarts de taux selon les catégories d'actifs, les notations et les conditions du marché. Permet aux investisseurs et aux émetteurs d'évaluer la valeur relative dans l'univers de la titrisation.

Leçon 3 • Risque de remboursement anticipé et gestion de la durée

Quantifie comment l'incertitude liée au remboursement anticipé affecte la durée, la convexité et le rendement des investisseurs. Relie le comportement des garanties au profil de risque d'investissement de chaque tranche.

Leçon 4 • Mesures de rendement et conventions de prix

Présente les mesures de rendement spécifiques à la titrisation, y compris le rendement à l'échéance, le rendement au call et le rendement des flux de trésorerie. Établit le langage de prix utilisé dans l'exécution sur le marché.

Leçon 1 • Évaluation du gestionnaire et diligence raisonnable

Fournit un cadre pour évaluer la capacité opérationnelle, la santé financière et la culture de conformité du gestionnaire. Éclaire directement la sélection de l'initiateur et les décisions de suivi continu.

Leçon 2 • Rôles et responsabilités du gestionnaire

Définit l'ensemble des fonctions du gestionnaire, de la perception des paiements à la gestion des défauts et aux rapports aux investisseurs. Établit pourquoi la qualité du gestionnaire est un facteur critique de notation et d'investissement.

Leçon 3 • Rapports aux investisseurs et transparence

Détaille le contenu, la fréquence et le format des rapports aux investisseurs ainsi que les normes de données qui les soutiennent. Relie les rapports opérationnels au suivi des investisseurs et à la conformité réglementaire.

Leçon 4 • Suivi du rendement des opérations

Établit une approche systématique pour suivre le rendement des garanties par rapport aux attentes et aux clauses restrictives. Intègre les données de déclaration à l'analyse de crédit pour soutenir une action rapide.

Leçon 1 • Obligations de prêts garantis

Examine la structure des CLO, la gestion des garanties et les mécanismes de la période de réinvestissement qui distinguent les CLO des pools statiques. S'appuie sur les connaissances en cascade et en rehaussement de crédit pour les garanties de prêts à effet de levier.

Leçon 2 • Structures de retitrisation et de retitrisation

Examine les opérations où la garantie est constituée de tranches de titrisation existantes, y compris les structures CDO-squared. Aborde la complexité amplifiée et la superposition de risques impliquées.

Leçon 3 • Titrisation synthétique et dérivés de crédit

Couvre les contrats d'échange sur défaillance et les notes liées au crédit utilisés pour transférer le risque sans transfert physique d'actifs. Étend les connaissances structurelles à la gestion du bilan et à l'optimisation du capital réglementaire.

Leçon 4 • Titrisation « whole-business » et de flux futurs

Analyse les structures adossées à des chiffres d'affaires d'exploitation ou à des créances futures plutôt qu'à des actifs financiers existants. Démontre comment la titrisation s'étend au-delà des garanties financières traditionnelles.